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Spot Gold Chart 1100-Day History 2013-04-15

 

 

 

 

 

 

 

 

 

最近金價恐慌性大幅下跌,徹底地打破了大家一直以來對金價會持續上升的憧憬。由索羅斯沽SPDR黃金信託基金 (SPDR Gold Trust),到塞浦路斯要沽金救國的催化劑,加上擔心美國聯儲局或會退市及美國將進入加息週期的陰霾,使金價走勢一浪低於一浪,步入了熊市。

同樣,用來炒金價預期的金礦股亦嗅到金價去向,自從去年9月美國聯儲局宣布第三輪量化寬鬆措施 (QE3) 後,金礦股的股價就已見了頂,紫金礦業 (02899.HK)招金礦業 (01818.HK) 這對孖寶兄弟就開始由高原滾落低窪地帶。以紫金為例,股價由52週最高的$3.3下跌至今天的$2.33,跌幅近三成。

 

那麼,金價還要跌多少?

粗略地用2008年底的金價(約每盎司$700)及2011年的高位(約每盎司$1900)以黃金比率計算,金價最低可達$1100水平:

支持位 (弱):$1900 – ($1900 – $700) * 0.382 = $1442
支持位 (中):$1900 – ($1900 – $700) * 0.5 = $1300
支持位 (強):$1900 – ($1900 – $700) * 0.618 = $1158

 

金價斬倉式的下跌,或多或少會對股市構成負面影響。恆指今天失守22000,預期21000左右會有支持。

 

– Mr. Alpha

內地金礦股紫金礦業 (02899.HK) 近日的表現有點異常,由每月累積沽空額計算出來的平均沽空比率大幅增加。

從下圖可見,2012年12月的沽空比率為4%,到了2013年1月升至10.2%,而到2月5日為止,紫金的沽空比率升至22.7%。

HK2899 每月累積沽空成交及沽空比率 monthly short selling historical chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

從技術層面看,自去年9月美國聯儲局宣佈推行第三輪量化寬鬆措施QE3起,紫金的股價被炒高至$3以上 (可參考文章《QE3引發的恐慌性買入》),然後反覆橫行。到最近的沽空成交量突然急增 (見下圖),股價緩緩向下,下試250天移動平均線$2.91的支持位。倘若跌穿這個支持位,便有機會回補去年9月中的裂口至$2.7水平。

HK2899 沽空比率 沽空成交量與100天平均沽空量 short selling trend chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

下圖顯示VWAP (成交量加權平均價) 開始轉為負數,表示股票有沽壓。

HK2899 收市價減VWAP 偏差 Closing Price Minus VWAP Deviation chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

現在未能確定股價下跌的主因,僅提供以下少許分析:

  • 從基本層面看,公司在2012年首三季度純利36.18億元,倒退16.9%。每股盈利為人民幣0.166元,比去年同期的每股盈利人民幣0.2元減少約兩成。管理層解釋經營成本開支增加,原因包括20萬噸銅冶煉廠及多寶山銅礦等投入試生產、主要原輔材料價格上升、人員工資、安全環保投入增加,以及加大處理低品位礦石等。或許有投資者預期公司全年利潤有所倒退,而看淡公司的股價。
  • 紫金在澳洲上市的子公司諾頓金田 (Norton Gold Fields) 發盈警,料中期稅前蝕2,800萬澳元,約2.24億港元,但對公司整體的盈利影響輕微。故不似是構成股價受壓的主因。
  • 大家一向視買賣金礦股為買賣實金的代替品,它們的股價與金價的關係密切。筆者簡單地繪製了每年紫金礦業 (02899.HK) 股價回報和另外一隻熱門的金礦股招金礦業 (01818.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸 (Linear Regression) 圖。

 

HK2899 Spot Gold Linear Regression 2004-2012 每年紫金礦業 (02899.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸

HK1818 Spot Gold Linear Regression 2007-2012 每年招金礦業 (01818.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸

 

  • 總括兩點:
  1. 股價回報與金價回報的相關系數 (Correlation Coefficient) 頗高,證明了以買股代買金的說法可行。
  2. 以金價為本的啤打值 (Beta),亦即是圖中迴歸線的斜率 (Slope),遠遠大於1,表示買金礦股有槓桿效應,對金價的變化相當敏感。例如,紫金礦業 (02899.HK) 股價回報與現貨金價回報的啤打值約4.6倍,意味著現貨金價升1%,紫金股價便會升約4.6%。招金礦業 (01818.HK) 更甚,其線性迴歸的啤打值逾7倍。當然,這只是以歷史數據為估計,不反映股價將來表現,股價與恆指也有關聯,以及數據點不多,有誤差也不足為奇,但至少過往幾年的關係就是這樣,故有一定的參考價值。

    或許,有投資者擔心未來的金價表現,基於多方面的考慮,譬如美國聯儲局退市停止買債計劃,以及預期加息週期提早降臨等因素,都會令金礦股面對沉重的沽壓。

 

 

– Mr. Alpha

 

本文不可作為任何投資邀約或建議。任何人仕如對證券投資或潛在投資有所疑問,應向專業人仕索取有關建議才作出投資決定。

QE3早前,在《金價蓄勢待發》裡己經提到現貨黃金價格會爆大單邊,如果是向上的話,主要會由量化寬鬆措施所帶動。昨天,美國聯儲局終於宣佈推行「萬眾期待」的第三輪量化寬鬆措施QE3,會每月用400億美元不斷買入不動產抵押貸款證券 (MBS, Mortgage Backed Securities),直至就業市場情況有改善為止。此舉引發金價大幅上升,現貨金直逼每盎司1780美元。消息亦帶動了環球股票市場。投資者都怕留著現金會大幅貶值,紛紛恐慌性買入,喪炒起來!

同時,美國聯儲局維持低息政策至2015年中,長期的低息環境,容易形成資產泡沫,導致惡性通漲。QE 其實只是把問題拖延下去,並會把雪球越滾越大,波及全球的經濟。首當其衝的會是中國,美元價格下跌會令大量資金湧入中國,變相是給人民幣帶來升值的壓力,而另一方面又要顧及到國內高通漲的問題,實是弊多於利。

 

QE3的消息公佈後,一眾金礦股股價大幅上揚:

股票 2012年9月14日的收市價
ZHAOJIN MINING 招金礦業 (01818.HK) 13.38  1.800  ( 15.54%)
ZIJIN MINING 紫金礦業 (02899.HK) 3.04  0.310  ( 11.36%)
LINGBAO GOLD 靈寶黃金 (03330.HK) 3.69  0.340  ( 10.15%)

 

Mr. Alpha

 

(Image Source:
http://i.telegraph.co.uk/multimedia/archive/02338/dollarprint_2338984b.jpg)