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內地金礦股紫金礦業 (02899.HK) 近日的表現有點異常,由每月累積沽空額計算出來的平均沽空比率大幅增加。

從下圖可見,2012年12月的沽空比率為4%,到了2013年1月升至10.2%,而到2月5日為止,紫金的沽空比率升至22.7%。

HK2899 每月累積沽空成交及沽空比率 monthly short selling historical chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

從技術層面看,自去年9月美國聯儲局宣佈推行第三輪量化寬鬆措施QE3起,紫金的股價被炒高至$3以上 (可參考文章《QE3引發的恐慌性買入》),然後反覆橫行。到最近的沽空成交量突然急增 (見下圖),股價緩緩向下,下試250天移動平均線$2.91的支持位。倘若跌穿這個支持位,便有機會回補去年9月中的裂口至$2.7水平。

HK2899 沽空比率 沽空成交量與100天平均沽空量 short selling trend chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

下圖顯示VWAP (成交量加權平均價) 開始轉為負數,表示股票有沽壓。

HK2899 收市價減VWAP 偏差 Closing Price Minus VWAP Deviation chart 2013-02-05

 

 

 

 

 

 

 

 

 

現在未能確定股價下跌的主因,僅提供以下少許分析:

  • 從基本層面看,公司在2012年首三季度純利36.18億元,倒退16.9%。每股盈利為人民幣0.166元,比去年同期的每股盈利人民幣0.2元減少約兩成。管理層解釋經營成本開支增加,原因包括20萬噸銅冶煉廠及多寶山銅礦等投入試生產、主要原輔材料價格上升、人員工資、安全環保投入增加,以及加大處理低品位礦石等。或許有投資者預期公司全年利潤有所倒退,而看淡公司的股價。
  • 紫金在澳洲上市的子公司諾頓金田 (Norton Gold Fields) 發盈警,料中期稅前蝕2,800萬澳元,約2.24億港元,但對公司整體的盈利影響輕微。故不似是構成股價受壓的主因。
  • 大家一向視買賣金礦股為買賣實金的代替品,它們的股價與金價的關係密切。筆者簡單地繪製了每年紫金礦業 (02899.HK) 股價回報和另外一隻熱門的金礦股招金礦業 (01818.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸 (Linear Regression) 圖。

 

HK2899 Spot Gold Linear Regression 2004-2012 每年紫金礦業 (02899.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸

HK1818 Spot Gold Linear Regression 2007-2012 每年招金礦業 (01818.HK) 股價回報與現貨金價回報的線性迴歸

 

  • 總括兩點:
  1. 股價回報與金價回報的相關系數 (Correlation Coefficient) 頗高,證明了以買股代買金的說法可行。
  2. 以金價為本的啤打值 (Beta),亦即是圖中迴歸線的斜率 (Slope),遠遠大於1,表示買金礦股有槓桿效應,對金價的變化相當敏感。例如,紫金礦業 (02899.HK) 股價回報與現貨金價回報的啤打值約4.6倍,意味著現貨金價升1%,紫金股價便會升約4.6%。招金礦業 (01818.HK) 更甚,其線性迴歸的啤打值逾7倍。當然,這只是以歷史數據為估計,不反映股價將來表現,股價與恆指也有關聯,以及數據點不多,有誤差也不足為奇,但至少過往幾年的關係就是這樣,故有一定的參考價值。

    或許,有投資者擔心未來的金價表現,基於多方面的考慮,譬如美國聯儲局退市停止買債計劃,以及預期加息週期提早降臨等因素,都會令金礦股面對沉重的沽壓。

 

 

– Mr. Alpha

 

本文不可作為任何投資邀約或建議。任何人仕如對證券投資或潛在投資有所疑問,應向專業人仕索取有關建議才作出投資決定。

A股經過之前一輪急速反彈後,在假期前回軟。截至2013年1月10日,X安碩A50中國 (02823.HK) 的沽空比率 (沽空成交額除以總成交額) 比上一個月明顯上升,由15.8%升至21%,而南方A50 (02822.HK) 的每月沽空比率則由17.3%升至23.1%。有人在這階段開始放空亦十分合理。

HK2822 HK2823 ss_historical_chart 2012-2013

南方A50 (02822.HK) 和 X安碩A50中國 (02823.HK) 的每月沽空比率 (截至2013年1月10日)

 

 

 

 

 

 

而香港背靠祖國,A股與港股的關係越來越密切,港股亦漸漸跟著中國內地股市走。從下圖可見,於港交所主板上市的相關中國股份 (H股和紅籌股) 的市值,佔市場的總市值近一半。可想而知,內地對香港的影響有多大。董建華曾講過「香港好,國家好,國家好,香港更好」,筆者認為至少後半句套用在股市上該是對的。

China Stocks HKEx Market Shares

截至2012年,於港交所主板上市的相關中國股份市值佔市場總值之百分比

 

 

 

 

 

 

 

 

再看看匯價,下圖顯示直至2012年年底的人民幣兌港元匯價與恆生指數作比較,似乎人民幣牽引著港股的去向,上半年下跌,下半年上升,兩者不無關係。近期人民幣屢創新高,兌港元再度挑戰1.25水平。加上美元兌港元仍然挨近強方兌換保證的7.75,資金繼續留港炒作,對港股是否持續有利好的啟示?

直至2012年年底的人民幣兌港元匯價 vs 恆生指數

直至2012年年底的人民幣兌港元匯價 vs 恆生指數

 

 

 

 

 

 

 

-Mr. Alpha

面對熱錢流入,港股十連升,是7年以來最長。市場寬度指標(見圖)亦達至高位,顯示大市走勢強勁。若能把握這股升浪,應有一些斬獲。股市直到今天才回套了一點,但22000點的阻力也不少,要注意風險。

香港政府剛把額外印花稅(SSD)提高了去打擊短炒樓市,成效有待觀察,但預期本地地產股經過一輪的升浪後可以調整一下吧!

 

恆指及國指在過去十個交易日的表現:

Date HSI HSCEI VHSI HSI PE HSI Yield Market Breadth Short Selling Ratio
2012-10-25 (Thu) 21810.23  46.45 10616.43  22.3 16.12 10.41 3.33 % 0.94 8.4 %
2012-10-24 (Wed) 21763.78   66.23 10638.73   104.06 16.88 10.39 3.34 % 0.92 8.96 %
2012-10-22 (Mon) 21697.55   145.79 10742.79   59.18 15.92 10.36 3.35 % 0.94 8.37 %
2012-10-19 (Fri) 21551.76   33.05 10683.61   47.36 14.92 10.29 3.37 % 0.94 7.4 %
2012-10-18 (Thu) 21518.71   102.07 10636.25   144.79 15.57 10.27 3.37 % 0.86 8.65 %
2012-10-17 (Wed) 21416.64   209.57 10491.46   124 15.55 10.22 3.39 % 0.84 8.3 %
2012-10-16 (Tue) 21207.07   58.82 10367.46   7.86 15.77 10.12 3.42 % 0.8 8.47 %
2012-10-15 (Mon) 21148.25   11.82 10375.32   30.04 16.31 10.09 3.43 % 0.78 8.63 %
2012-10-12 (Fri) 21136.43   137.38 10345.28   114.08 16.46 10.09 3.44 % 0.78 9.61 %
2012-10-11 (Thu) 20999.05   79.45 10231.20   190.09 16.46 10.02 3.46 % 0.78 9.41 %

 

-Mr. Alpha

ZTE 中興通訊 (00763.HK) Short Selling Trend Chart 沽空額 / 市場沽空額比率 2012-10-10

中興通訊 (00763.HK) 於2012年10月10日及之前共50個交易日的沽空額 / 市場沽空額比率

美國一向視中國為對手,對華採取反傾銷政策,又向各大中資公司徵收反補貼稅。這次美國針對的主角是中興通訊股份有限公司 (00763.HK) 及華為技術有限公司。兩間公司日前遭美國眾議院情報委員會指從事間諜活動,威脅美國國家安全,勸喻美國公司停止與這兩間公司合作或購買它們的產品和設備。

姑且在這裡不談政治及兩國關係,但從股票的層面上,這件事為投機者製造了獲利的機會。美國眾議院情報委員會用了近一年的時間去調查事件,並定於2012年10月8日(星期一)發表報告。雖然無實質證據證實有人事先掌握了報告內容,但先知先覺的投機者或許早已嗅到報告結果是利淡居多,於是便預先做空。從沽空額 / 市場沽空額的圖表中可見,中興通訊 (00763.HK) 的沽空比率在週五忽然上升了。下面的表單也顯示同樣情況,沽空金額在2012年10月5日(星期五)升了逾一倍。

ZTE 中興通訊 (00763.HK) Short Selling Table 2012-10-10

中興通訊 (00763.HK) 於過去數天的沽空額及沽空比率

然而,中興在美國的業務比重少,這種沽壓來得快,去得更快!中興通訊 (00763.HK) 於2012年10月5日收報$13.4,2012年10月9日收報 $11.9,至兩日後的今天剛收市報$13.1。故此,無論是在上週預先做淡或在股價低位時撈底,投機者如能好好把握這兩天的機會,便可獲得約10%的回報。

 

-Mr. Alpha

 

X安碩A50中國 (02823.HK) 這隻追蹤內地A股的ETF最近「跌跌」不休,似乎大家對A股都失去了信心,單看沽空比率圖表都覺得有點不對勁。「陰乾」式下跌的股價配合上揚的沽空比率 (2012-08-23 的沽空額/市場沽空額 逾15%) ,令它在2012-08-23 的沽空比率榜上奪冠!這反映市場頗為看淡A股未來的走勢。

上證A股的過往市盈率約11.3倍,看似不貴,但未來中國經濟下行的風險因素增加。加上X安碩A50中國只是ETF,並非正股買賣,而且有溢價 (2012-08-24 的收市價是$9.34,但估計資產淨值只有$9.15),其組合行業超過六成為金融界,風險集中。在此奉勸「撈底」者要審謹行事。

– Mr. Alpha

X ISHARES A50   X安碩A50中國 (02823.HK) 沽空比率 (沽空額 / 市場沽空額) 排名 Short Selling Ratio Ranking 2012-08-23

X安碩A50中國 X ISHARES A50 (02823.HK) 於2012年8月23日的沽空比率 (沽空額 / 市場沽空額) 排名第一

X ISHARES A50   X安碩A50中國 (02823.HK) 沽空比率 (沽空額/市場沽空額) 2012-08-23

X安碩A50中國 X ISHARES A50 (02823.HK) 於 2012年8月23日和之前共200個交易日的沽空比率 (沽空額 / 市場沽空額)

在之前的文章《思捷渣打榮辱互見》提及過的渣打集團 (02888.HK) ,終於與紐約州金融局達成和解,罰款3.4億美元了事。很難說以後渣打會否再次捲入類似的漩渦,但未來嚴格的監管會否影響銀行的收入仍是未知之數。而一眾大行無論之前唱好或唱淡,現在大部份都給予買入評級。股票經歷一連幾天的大型沽空後,從圖中可見沽空收歛了一些,股價回升或是由補倉活動所帶動。

渣打確是做了一場噩夢,然而夢醒了沒有?

-Mr. Alpha

渣打集團 STANCHART (02888.HK) Short Selling Ratio 2012-08-15

渣打集團 (02888.HK) 近日的沽空比率急升,股價急跌後靠穩。

霸王集團 (01338.HK) 經歷連番洗倉後,昨天股價垂死反彈逾17%,成為十大升幅股之一。去年業績慘不忍睹,旗下洗髮水產品曾被爆含致癌物二噁烷,公司現在擴大生產線賣涼茶,不知有沒有人想試試喝?

再簡單地看看沽空額/市場沽空額的沽空比率,可以看到沽空比率有幾天相對地高,之後股價乏力,持續向下。雖然沽空金額相對大市來說是很少,但對於內地民企股來說,看到突然飈升的沽空比率,也應提高警覺。

-Mr. Alpha

霸王集團 Bawang Group (01338.HK) Net Profit Growth and Short Selling Ratio 2012-08-01

霸王集團 (01338.HK) 盈利每年倒退,從幾個月前的沽空額/市場沽空額可見沽空比率突然飈升。

 

從最近沽空額/市場沽空額的沽空比率可以看到,似乎市場早已看淡中興通訊 (00763.HK) 的業績。

中興通訊 ZTE (00763.HK) 沽空額/市場沽空額的沽空比率

中興通訊 (00763.HK) 沽空額/市場沽空額的沽空比率

 

 

 

 

 

 

-Mr. Alpha