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中國建材 (03323.HK) 這家龍頭中國水泥生產商,成為了「龍頭債仔」,債務蒸蒸日上。

看看簡單數據:

2013年3月28日的收市價:HK$9.77
發行股數:2,879,171,896
市值:HK$9.77 * 2,879,171,896 = HK$28,129,509,424 (約281億港元)

根據公司的2012全年業績報告 –
短債:RMB 92,501,844,000 * 1.246 = HK$115,257,297,624 (約1,153億港元)
長債:RMB 147,881,376,000 * 1.246 = HK$184,260,194,496 (約1,843億港元)
所需支付的利息:RMB 7,622,709,000 * 1.246 = HK$9,497,895,414 (約95億港元)

HK3323 Debt-to-Equity Ratio

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

HK3323 Quick Ratio

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

一家上市公司的總債務可超越自己的市值數倍,需要支付的利息達市值的三分之一!

心裡不禁起疑問:

  • 這家水泥公司是否過度擴張,產能過剩?
  • 公司何時才能清還債務?
  • 是否國企就沒有信貸風險,可以橫行無忌不斷地借錢?
  • 銀行是否肆無忌憚地貸款?
  • 中央政府是否一定會「包底」出手救助?
  • 假若不幸地中國經濟增長出現倒退,或內地房地產泡沫爆破,這家公司會否率先破產倒閉?

 

又或許,這是要沽出內銀股的訊號。

 

– Mr. Alpha

Xinhua Winshare Book Store新華文軒 (00811.HK) 早在一月公佈,公司打算申請於上海證券交易所發行不多於98,710,000股每股面值人民幣1.00元的A股,現正待股東大會投票及中國證監會等有關部門批核。

港交所公告:http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/0116/LTN20130116565_C.pdf

文件沒有正面披露每股定價,但公司在當中第4頁已透露所得款項之用途,以及擬以A股撥付之金額,如下:

  • 教學雲服務平台項目 – 人民幣 400M 元
  • 零售門店升級拓展項目 – 人民幣 180M 元
  • 西部物流網絡建設項目 – 人民幣 400M 元
  • ERP建設升級項目 – 人民幣150M 元
  • 中華文化復興出版工程項目 – 人民幣 50M 元

項目擬以A股撥付之金額總計為人民幣 1,180M 元。

粗略計算,若要以發行A股去滿足以上項目開支,A股IPO的每股作價 = 人民幣 1,180M 元 / 98.71M 股 = 每股人民幣 11.954 元,即大約每股14.9 港元,以H股今天收市價 $4.44 計算,將會是溢價3倍多。

當然,即使A股有溢價,並不代表H股一定會跟隨,但假若公司真的以這個價錢定價,足可見管理層對自己公司的信心有多大。

還有,要注意的是,在港交所網頁可見,全國社會保障基金不斷的減持新華文軒的股份,這或多或少會對股價構成壓力。

HK811 Volatility Chart

 

 

 

 

 

 

 

 

 

– Mr. Alpha

 

本文不可作為任何投資邀約或建議。任何人仕如對證券投資或潛在投資有所疑問,應向專業人仕索取有關建議才作出投資決定。

圖片來源:
http://www.openbook.com.cn/uploadfiles/20110516%E6%96%B0%E5%8D%8E%E6%96%87%E8%BD%A9%E5%8C%97%E5%B7%9D%E5%BA%97%E9%87%8D%E5%BC%A0%E5%BC%80%E4%B8%9A.jpg

A股經過之前一輪急速反彈後,在假期前回軟。截至2013年1月10日,X安碩A50中國 (02823.HK) 的沽空比率 (沽空成交額除以總成交額) 比上一個月明顯上升,由15.8%升至21%,而南方A50 (02822.HK) 的每月沽空比率則由17.3%升至23.1%。有人在這階段開始放空亦十分合理。

HK2822 HK2823 ss_historical_chart 2012-2013

南方A50 (02822.HK) 和 X安碩A50中國 (02823.HK) 的每月沽空比率 (截至2013年1月10日)

 

 

 

 

 

 

而香港背靠祖國,A股與港股的關係越來越密切,港股亦漸漸跟著中國內地股市走。從下圖可見,於港交所主板上市的相關中國股份 (H股和紅籌股) 的市值,佔市場的總市值近一半。可想而知,內地對香港的影響有多大。董建華曾講過「香港好,國家好,國家好,香港更好」,筆者認為至少後半句套用在股市上該是對的。

China Stocks HKEx Market Shares

截至2012年,於港交所主板上市的相關中國股份市值佔市場總值之百分比

 

 

 

 

 

 

 

 

再看看匯價,下圖顯示直至2012年年底的人民幣兌港元匯價與恆生指數作比較,似乎人民幣牽引著港股的去向,上半年下跌,下半年上升,兩者不無關係。近期人民幣屢創新高,兌港元再度挑戰1.25水平。加上美元兌港元仍然挨近強方兌換保證的7.75,資金繼續留港炒作,對港股是否持續有利好的啟示?

直至2012年年底的人民幣兌港元匯價 vs 恆生指數

直至2012年年底的人民幣兌港元匯價 vs 恆生指數

 

 

 

 

 

 

 

-Mr. Alpha

投資者不敢買民企股,一來怕公司在毫無先兆下發盈警,二來無論公司盈利有多好,亦怕公司造假數被揭發而爆煲。所以部份投資者都傾向買國企股,因為萬大事都有中央政府力撐,或推出政策救急。國企股雖然比民企股安全,但仍須看基本因素。例如,華能國際電力股份 (00902.HK) 及 中國建材 (03323.HK) 雖然是國企股,但是從圖中可見負債比率幾乎年年創新高,猶如賭徒般無止境地借完又借,好像不用償還一樣!其它國企股如中國國航 (00753.HK) 及 中國鋁業 (02600.HK) 也出現相類似的情況。

就以散戶愛股中國建材 (03323.HK),若只看其4倍多的市盈率好像很吸引,但根據2011年12月所公佈的業績,公司總負債逾千億港元,短債佔當中的6成!但手頭現金只有約160億港元,營運現金流亦只有約180億港元。那麼股東便有可能要承擔餘下的債務 ,例如要發新股以用作償還利息及本金。而一旦建材行業不再受惠於國策,情況便會變得危危乎,惟望屆時中央政府會否再出手相救。拭目以待。

HUANENG POWER 華能國際電力股份 (00902.HK) and CNBM 中國建材 (03323.HK) Total Debt to Equity Ratio 總負債/股本

華能國際電力股份 (00902.HK) 與 中國建材 (03323.HK) 的負債比率叮噹馬頭,節節上升,借錢能力強勁,但還錢能力令人擔憂。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Mr. Alpha